中國扛得起　對全世界的債務嗎？

【李重德／專欄報導2021/10/08】　重德在前幾篇發表的文章中曾經明言說中國政府目前已經沒有足夠的錢來應付各種必須的經常性開支與各種國際貿易採購。因此，重德特別在本文中說明為何中國政府會落到如今的地步？以及未來的可能情勢發展？

　　　　　　　　中國公報資料隱藏三分之二的政府債務

「政府或主權債務」指一國政府所欠的全部款項。就中國而言，其特指中國中央政府所欠的一般債務以及中國地方政府所欠債務。

以下兩數據係依據中國財政部的公告資料：『2020年，中央財政發行國債71782.75億元，其中內債70907.87億元、外債874.88億元，籌措資金除用於到期國債還本外，其餘均由中央財政統籌安排使用。國債還本30868.18億元，其中內債30649.69億元、外債218.49億元。年末國債餘額為208905.87億元，包括內債餘額206290.31億元、外債餘額2615.56億元，控制在全國人大批准的國債餘額限額213008.35億元以內。』

『2021年8月，全國發行地方政府債券8797億元。其中，發行一般債券2437億元，發行專項債券6360億元；按用途劃分，發行新增債券5930億元，發行再融資債券2867億元。』

以上兩資訊顯示截至2020年底，中國中央政府的國債總額是人民幣208905.87億元，而在2021年8月底，中國各地方政府發行了人民幣8797億元。但是這兩者都是法律允許的政府債務，但是中國還有甚大的地方政府隱形債務，那就是地方政府以財政擔保的地方融資平台(LGFV)所積欠的債務，其規模超過中央政府的國債的兩倍。

　　　　　　　　中國地方融資平台根本是一顆未爆核彈

中國地方政府的債券額度往往不足以支付建設成本，導致依賴地方融資平台(LGFV)作為財源，通常地方政府透過隱性擔保，以高達40%的折現為基礎建設提供資金。中國財政部官員指出，「地方政府的建設很難擺脫對LGFV的依賴，因此非常難於將其轉型為市場導向的商業實體」。

今年4月間，中國國務院說，如果無法償還債務，LGFV應重組或宣佈破產。接著7月時，官媒證券時報報導，北京已下令銀行與保險公司不要提供享有地方政府隱性擔保的平台新流動性。

據《南華早報》在2021年9月29日引述高盛發布的報告表示，中國地方政府融資平台（LGFV）債務總額已由2013年的16萬億元增至去年底的53萬億元。據彭博報導指，這個金額相當於中國國內生產總值（GDP）的52%，且高於官方公布的中國政府尚未清償債務總額。

報導指，中國沒有關於地方政府隱性債務的官方賬目，因為這在技術上是違法的，高盛的計算是基於對2000多家地方政府融資平台的有息債務報表的分析，包括債券和銀行貸款。

報告還提及，中國地方政府融資平台發債籌資金額，約6成用於償還2020至2021年到期債務，而非用於新投資。高盛周二發布報告稱，由於能源短缺和大幅削減工業產出增加了“巨大的下行壓力”，因此將中國2021年的經濟增長預期從8.2%下調至7.8%。

　　　　　　　企業債務最後也會轉嫁給中國政府承擔

「企業債務」主要指為給投資與運營籌措資金而獲得的銀行貸款或發行的公司債券。在中國企業發行的公司債中，金融信息公司Refinitiv的數據顯示，2021年的償付額為7480億美元，金額最高，2022年為6690億美元，2023年為7270億美元。截至2023年的3年內到期的總額為2.14萬億美元。規模達到2018～2020年的1.6倍。債務償還負擔加重。

過去一年多以來中國以每天倒閉一家房地產商的速度在爆發中國企業債務的違約危機。近日，中國幾家大型房地產企業都發生巨額的債務違約情事，包括“恆大地產”、“花樣”、“碧桂園”等股票上市都發生違約跳票的情況。因為單單今年九月份到期的中國房地產業總債務規模就高達人民幣838.5億元，下一個償債高峰將出現在2022年3-4月，到期規模分別為人民幣1039.4億元及940.6億元。

雖然中國政府不必去承擔這些企業債務，但是這些企業債務將會造成中國的全部金融體系的系統性危機，以及讓整個社會處於高度動盪不安的情況，因此中國政府也不能不管，若中國政府要介入就必須承受這些企業的債務，因此大部分的這些企業債務也可以算做為中國政府的間接債務。

　　　　　　　家庭擺爛債務將導致全金融體系的崩潰

「家庭債務」指個人與家庭所欠金融機構的款項，主要形式為抵押貸款或個人貸款。

在中國，95%以上的「家庭債務」都源自房地產的抵押貸款，因此一旦當中國的房地產行情與未來可見的行情遠低於一個家庭的房地抵押貸款時，則必然會發生許多家庭會拒繳貸款本利而放棄其房地產的情況，而這一些「家庭債務」將匯聚給金融機關，而使得金融機關也發生系統風險。

因此，如果中國政府不能讓所有人民對其所有的房地產的價值擁有足夠的信心，則其最後將會讓中國政府不得不出手挹注難以想像的巨資來挽救整個金融體系。因此中國的每一個「家庭債務」也會轉變成為中國政府的隱形債務。

　　　　　　　　全體國營事業的虧損也是中國政府債務

中國政府除了以上的四種債務之外，還因為其國家的所有維生體系的事業都掌握在國營事業手中，而這一些國營事業又分屬於中共內部幾個派系人馬的地盤中，因此相互之間不只不相輔相成，反而引發為相互掣肘的鬥爭，終於造成全體國民經濟與國家經濟的巨大損失。例如最近中國發生的大規模缺煤與限電的情況，就是這樣的情況。

但是，中國中央政府若要調解這些國營事業的矛盾，就必須挹注巨資來吸收這些價格與政策落差的差價。因此這也是中國政府不得不承受的隱形未確定債務。

　　　　　　　　　一帶一路帶給中國額外的巨額政府債務

除了以上的五種債務之外，中國政府還擁有全世界各國都沒有的另一種特殊的政府債務，那就是中國「一帶一路」政策所帶給中國政府的債務。因為，中國的「一帶一路」政策所需求的投資資金大多來自向「亞投行」的融資，由於大多數的「一帶一路」的建設項目都是BT或是BOT的型式，因此如果中國政府不能如期完成這一些工程項目，則不僅不能將這一些債務轉移給當地政府，可能還必須承擔違約賠償。

但是，中國「一帶一路」已經完成的工程都發生不能藉由經營效益來回收投資的情況，而當地國則以中國提供的評估有刻意的誤導而拒絕償付債務，因此中國「一帶一路」根本是一個難以回收且難以填平的錢坑。中國還要繼續執行「一帶一路」政策嗎？如果還要繼續下去，那麼請再準備承擔1萬億美元的政府債務吧！

　　　　　　　　中國債務危機將吞噬中國的現在與未來

本來，重德還要寫一下有關中國政府債務未來的發展情勢，以及提出減輕中國政府債務的建言。但是，重德突然驚覺自己不在其位，不謀其政，因此決定就此打住，不寫下去了。

最後，重德要寄語中共的領導者，請以雷霆萬鈞之力將所有中國的積弊隱患一次性地加以處理，因為如果不立即去處理這一些危機，則這一些危機將很快地吞噬掉整個中國。